纵然笔者以为黄金宏观大牛市周期的逻辑将延续，但咱们近来却重正在指点投资者防备一连做多黄金所面对的技能周期危害。上周投资者得回了正在3135美元相近及上方的做空机遇，虽有肯定运气因素，但必需有对墟市相对深切的清楚方敢开始。稍早逢高做空的头寸虽一度显得狼狈，但因为危害独揽合理，终将无碍化为利润。

　　正在力度较大的单边市道中，投资者容易大亏、大赚。若禁不住墟市诱惑，盲目高杠杆操作，即使10次对了9次，只消1次不测，就不妨所有抹杀那9次得胜的总收益。且因心态失衡未去赌性之故，不妨不仅是大略从地面坐过山车后重返地面的题目，而是砸穿地表，掉入地狱后被墟市裁汰。

　　试念，包管金墟市铁律：10人介入，8人定亏，1人持平，1人结余！能稳端庄健地永恒成为那结余的1人，你不妨不仅是十里挑1，乃至该当是百里挑1，以至千里挑1的优越投资人了。

　　本篇，咱们将通过金市宏观技能，资金漫衍与流向解读为何而今不应一连激进做多黄金。同时，通过对美国经济根基面，美股技能面与估值周期寓目阐明，一连提倡投资者远离美股。

　　三月国际现货金价以2858.98美元开盘，最高上试3128.06美元，最低下探2855.21美元，报收3123.59美元，上涨265.01美元，涨幅9.27%，月K线长阳上行续创史书新高至3100美元上方。年内也即一季度，金价上涨19.05%，创下1986年4四序度今后最大季度涨幅。1986年三季度金价从345.5美元上涨至423.2美元，涨幅22.49% 本年三月金价涨幅（9.27%）与昨年三月涨幅（9.29%）所有一律，K线样子皆为秃顶赤脚长阳线。

　　三月美元指数以107.44点开盘，最高上试107.47点，最低下探103.18点，报收104.17点，下跌3360点，跌幅3.12%，月K线秃顶长阴创五个月新低。年内也即一季度，美元下跌3.95%。

　　截止4月7日的美元动态月K线月均线支柱下，见下行屈膝“锤头”K线样子。纵然笔者赞许美元长线看跌的观念，但方向历程繁杂。归纳而今美国经济根基面与金融墟市发挥寓目，笔者以为美元指数存正在阶段，乃至中期走强不妨。

　　三月wellxin贵金指数以5677.69点开盘，最高上试6216.43点，最低下探5667.97点，报收6171.48点，上涨493.29点，涨幅8.69%，月K线年四月今后新高。年内也即一季度，贵金指数上涨16.53%

　　就美元指数对应的相合金融处境寓目，三月美元指数大幅下跌约3%，年内下跌约4%。正在如此靠山下，三月根基金属除锡价以表，其余种类皆跑输美元指数给与的相合提振力度，这些种类该当展示二倍于美元指数跌幅的涨幅才合理。而就年内根基金属发挥来看，铝、铅、锌、镊同样弱于美元指数指引。

　　正在美元大幅下跌之际，行为危害墟市代表的美股泡沫初灭无力进补；根基金属、原油代价也总体正在美元春风帮力中相对疲软，此乃墟市看淡中永恒经济远景的信号。正在此靠山下，贵金属得回避险需求眷注，各类类合理地反映了弱势美元对应的提振力度。

　　四月第一周，特朗普挑起环球合税战，金融墟市际遇腥风血雨。就连三月艳阳高照的贵金属墟市，也似际遇。观四月第一周收盘后的动态月K线样子：贵金指数、银价动态月K线呈“滂沱大雨”K线组合，四月第一周即尽吐悉数三月涨幅。金市亦见空头反击之势。贵金指数月线KD目标有相较于K线样子闪现“顶背离”的不妨性。当然，尚需四月定格，年华还早。

　　毫无疑义，特朗普向环球掀起的交易战，令墟市对欧美经济阑珊的预期深化，华尔街投行们纷纷上调了美国展示经济危殆的概率，金融墟市运转节拍受到紧要扰乱。

　　普通而言，表因对墟市的扰乱，若顺势帮力，将深化墟市破位或打破趋向，以后墟市即使因短期过激而纠正，也不会更动原有趋向，而今美股即云云；若表因扰乱发挥为逆势掣肘，无论墟市动摇受短期信息影响怎样激烈，也易阶段或中期见底，好比而今金银墟市，乃至还不妨囊括原油与根基金属。就黄金而言，正在评估阶段信息面临墟市的影响时，不行粗心金价自己技能周期非常超买的本相。

　　正在华尔街投行以及其他经济学家、学者纷纷上调美国经济金融危殆的概率时，笔者永远坚决以为2026岁晚以前，美国展示经济金融危殆的概率近乎100%。

　　美国哈佛大学经济学教化、美国前财务部长劳伦斯·萨默斯8日领受采访时示意，因为特朗普当局正正在实践的合税步骤，美国目前不妨正朝着经济阑珊的对象起色，不妨导致约200万美国人赋闲；

　　“新债王”DoubleLine Capital撮合创始人Jeffrey Gundlach正在领受采访时示意，美国经济陷入阑珊的不妨性正在50%至60%之间，远高于大无数人的预期……

　　力度空前的环球合税战已初步，促使投资者看淡经济远景的观念得以深化，墟市危害偏好受到强力进攻，行为危害墟市代表的血本墟市、大宗商品墟市大幅下跌。但投资有没有念过，正在合税战尚未昭彰进攻经济需求的早期、初期，该当利好原油、根基金属等大宗商品墟市，直至通胀高企确实进攻到了实质经济需求。合税壁垒实质上是变相的贯通梗阻。故固然上周商品墟市、原油受特朗普合税战信息进攻而大幅下跌，但跌势未必连续，乃至不消灭这是一个中期诱空不妨，只是幅度难料。

　　如涵盖20多个商种类此表CRB商品指数、高盛标普商品指数、NYMEX国际原油代价月K线，以及美国ISM造功课物价支出指数图示：

　　就CRB商品指数、标普高盛商品指数、NYMEX原油代价与美国ISM造功课物价支出指数之间的合联而言，周期正向相合很高。虽美国三月ISM造功课、非造功课指数超预期回落，但物价分项指数却强劲上行，可谓是独一发挥“强劲”的分项数据，纵然美国调控层特地不肯看到该分项数据发挥强劲。必要指点的是，美国向环球建议的合税战四月才周密生效，故四月美国造功课、非造功课物价指数不免进一步飙升。

　　虽四月第一周CRB商品指数、标普高盛商品指数、原油代价大幅下跌，但我方向正在欧美（加倍采取环球行为合税战敌手的美国）、环球通胀不免上行的靠山下，商品墟市正在四月消化利空进攻后见底的不妨性较大。但泡沫盛极后落空初期的美股纷歧律！而今商品墟市并无昭彰泡沫。

　　美国造功课、非造功课物价分项指数，很大水平能够视为美国CPI、PPI年率（美国通胀）的先行目标：

　　固然仲春美国CPI、PPI年率超预期回软，但强劲上扬的美国三月ISM造功课、非造功课物价分项指数显示，新一轮美国通胀即将光降。

　　美国CPI年率以3%为基点迎来新一轮上涨，且鉴于美国利率保护正在4.5%的史书相对高位区间：高利率叠加高通胀，美国企业生态处境肯定火速恶化。接下来，咱们会看到本已超预期下行的三月美国ISM造功课、非造功课指数进一步下行：

　　三月美国ISM造功课指数为49.0，墟市预期为49.5，仲春前值为50.3，三月美国ISM造功课指数回落幅度超预期。50是司理人指数（造功课、非造功课）的兴废分水岭。美国三月造功课指数已由微幅扩张的50.3大幅回落到阑珊区49。

　　接下来，美国ISM非造功课是否跌落到50下方是投资者合着核心。正在而今美国掀起环球交易战的政事金贸靠山下，只消美国ISM非造功课指数再次回到50下方，进入阑珊区，很不妨便是美国经济周密阑珊的信号。

　　墟市、美国消费者对特朗普新政有何等没趣？！如近期出炉的美国谘商会消费者信仰指数、美国密歇根大学消费者信仰指数图示：

　　笔者不断以为美国近乎100%不免一轮起码中等水平的经济金融危殆，方向“天然”光降的年华不妨正在2026年下半年。但特朗普掀起的环球合税新政，极不妨加快美国经济金融危殆的到来。

　　美国经济阑珊一大信号是就业数据恶化，赋闲率上升。近年极尽装扮妙技的美国劳工部让咱们难以看到美国就业地势事实，但JOLTs地位空白数据却清楚显示了日益趋窘的美国就业墟市情景：

　　观此前三轮（2000年、2008年、2020年）美国JOLTs地位空白数下行周期，都对应一轮中、重度经济金融危殆。此轮美国JOLTs地位空白数下行周期、力度，已超前三轮，但美国至今未展示经济金融危殆。为何？缘于美国财务部“低调任意”推广债务周围，让美国经济金融一连“剜肉补疮”！美国财务任意欠债让美国经济金融饮鸩的价值是什么？经济金融泡沫更重。同时，债务资产质料快速恶化。下图为笔者正在2024年12月合于美国债务质料急速恶化的量化阐明图表：

　　完全阐明详见12月1日阐明著作“而今美国债务质料有多烂 黄金避险空间当有多强”。2022年9月，美国财务部进入新一轮任意扩张债务周围之后，因为经济、金融集体运转质料欠佳，收益亏折以承债，以致美国国债质料速捷恶化得与上世纪70年代特点一律：

　　目前，咱们听到的更多信息是扔售美国国债，而非踊跃买入！正失信于环球的美国政事生态与美元，其债务另有多大吸引力可言呢？！

　　美国ISM非造功课指数显示非造功课减速趋向昭彰，但指数民多时分保护正在50上方，如故表现为非造功课扩张，只是扩张速率趋缓了。而近两年美国造功课却民多时分运转正在阑珊区。而今A区美国造功课、非造功课运转境况与2008年金融危殆前的B区犹如，只是生长阑珊的年华周期因美国欠债任意扩张而有所耽误。

　　以后，一朝美国非造功课指数持续两个月回落到50下方，咱们就会看到肖似B区的境况：美国赋闲率加快昂首，美国企业排除趋向加快恶化。

　　正在美国经济金融山雨欲来风满楼的周期靠山下，拿着PPT比美国前财务部长萨默斯（以为美国极不妨展示经济阑珊）还用心地吆喝：美国经济见底了，美股见底了，又该买英伟达了……，明白太早！

　　无论就美国经济周期，依旧美股编造性估值周期，以至就美股技能面而言，笔者近月都正在连续夸大美股编造性危害壮大，提倡投资远离美股，远离美国地产等金融资产。本年3月19日，笔者发文“从纳斯达克指数观危害偏好转化 避险需求令金价独秀于3000美元上方”，从纳斯达克指数技能面指点投资者防备美股见顶危害。如当时纳斯达克指数周K线用图：

　　图示A地点，反响墟市冲突心态的“揉搓线”组合，B地点“假阳线”诱多。区域内周线乖离率、KD、RSI目标清楚顶背离，都是纳斯达克指数极不妨周期见顶的信号。

　　图示GH区间的月线乖离率、KD目标相较于K线样子的顶背离依然确定，就宛若2018年8月前EF区间，月线乖离率、RSI、KD顶背离信号一律，美股极不妨周期见顶！

　　别的，笔者还就K线样子阐明了纳斯达克指数月线“揉搓”K线组合见顶警示信号，以及核心夸大当时D地点的RSI目标重心，宛若A、B、C地点一律周期超买了。而RSI目标正在重心超买的靠山下击穿50，就意味着周期下跌确认了。纵然当时3月尚未收盘，存正在转强修复技能利空的变数，但笔者以为不妨性不大，由于月线、周线技能顶背离信号正在仲春收盘后就确认了。

　　目前，笔者有闻美芯巨匠拿着PPT浮泛喊美股见顶了，美国经济见底了？明白不值得信托。暂时扔开经济金融周期非论，就美股编造估值与宏观技能面而言，都远不到筹议美股大周期见底的时分。如截止4月7日的纳斯达克指数月K线席勒市盈率、美国金融危害指数、乖离率、KD、RSI目标图示：

　　观幼图2，反响美股焦点资产的标普500席勒市盈率，4月7日收市后为31.25倍。该估值仍位于2003-2020年估值顶部。

　　2000-2002年，纳斯达克指数从5132.52点巨幅下跌79%至1108.49点晚进入熊市反弹的出发点，标普500席勒市盈率起步于21.21倍。

　　幼图3，笔者策画的美国金融危害量化指数，近期火速上行，但尚未触及L2线轨范地点。即使美国金融危害如2000-2004年那般繁杂演绎，美国金融危害都必有周期屡次，美股必海浪式下跌，连续创周期新低。

　　幼图4、5、6纳斯达克指数月线乖离率、KD、RSI目标。核心寓目KD、RSI周期样子，就而今美国经济、金融周期而言，泡沫盛极之后，必需饱满挤压泡沫才调祛毒。月线RSI、KD定需进入超买区，才调筹议美股计谋见底的不妨性。

　　来自沪深来往所的数据显示，4月7日收市后的A股创业板均匀市盈率为31.48倍，正好等同于当日收市后的31.25倍标普500席勒市盈率；

　　毫无疑义，而今A股的编造平和性远强于美股！至于A股什么时分能编造性抬头挺胸上行，不是本文筹议核心，这里只纯洁对照估值。

　　投资者有没有防备到：上周四（4月3日）金价见顶3167.57美元后的下行历程中，来自北美、欧洲、中国的“激进”抄底盘，被速捷“淹埋”了！：

　　上周四（4月3日）美国开盘后“抄底盘”急速涌进，以致金价（北京年华21点至23点）从3055火速上涨过80美元至3136美元；

　　上周五（4月4日）欧洲开盘后“抄底盘”急速涌进，以致金价（北京年华16点45分至19点15分）从3078火速上涨约60美元至3136美元；

　　本周一（4月7日）中国黄金墟市开盘后“抄底盘”急速涌进，以致金价（北京年华9点00分至9点45分）从2971火速上涨超80美元至3054美元。

　　不难看出，上周四至本周一，根基能够代表环球黄金墟市的北美、欧洲、中国黄金墟市开盘后，“激进”的多头“抄底”盘皆被墟市扔压“火速淹埋”，意味着短期或阶段抄底黄金需审慎。

　　起初通过幼图2的国际现货金价季度涨跌幅音信，能够清楚看出一季度金价涨幅壮大，高达19.05%，创出了自1986年四序度今后的最大季度涨幅。1986年三季度金价涨幅22.49%。始末云云强劲的季度涨幅之后，无疑该当审视金市是否周期超买。

　　1986年三季度金价巨幅上涨22.49%之后，第四序度修复性回调了10%，然后接下来四个季度如故表现为再创周期新高的上涨。

　　幼图4、5，反响周期超交易信号的金价月线RSI、KD目标，而今无疑位于周期绝对高位，加倍KD值。而RSI目标则正在超买区中相较于金价K线样子背离滞涨。

　　故无论就一季度金价壮大涨幅寓目，依旧周期超买的通用目标寓目，咱们彷佛都该当正在四月，乃至正在第二季度对做多黄金仍旧审慎。

　　就金市宏观样子趋向而言，笔者正在3月16日呈报“多厚利好帮攻金价打破3000美元 一连摧城拔寨依旧谨防调理”中指点，若金价一连强攻，下一表面强阻大致该当正在3150美元相近：

　　3150美元相近，P5、L3、M2、N7的中永恒样子趋向共振压力何其强劲。笔者加倍夸大了来自于N7箱顶的壮大反压：而今金价已虚破箱顶N7，触及P5、M3交叉地点。观N2、N3、N4、N5、N6熟手为箱顶阻力时，从未展示过被一次性有用打破的境况，乃至第一次触及后大幅打破的境况也没展示过。金价第一次虚穿N7，极不妨组成最佳做空机遇。再推敲前一图中相合通用技能的超买信号，无疑进一步加强了做空赢利的掌管。

　　别的，咱们正在3月29日呈报中亦阐明指出金市处于极强周期超买形态。如1971-2025年金价周K线图示：

　　周线MACD目标之DIF值续创史书新高，但MACD值却仍低于昨年10月高位。行为趋向目标的MACD音信周期强势过分信号很昭彰。

　　观幼图3所示的金价归纳目标，也创出了自1980年周期见顶后的40多年新高，彰显周期超买。然比拟寓目1980年前的目标值，虽目前归纳目标创出了40多年新高，但隔断上世纪80年代的两轮归纳目标顶部音信值，另有很大差异。此轮金价归纳目标值会向80年代的两轮峰值看齐吗？表面云云，实质不妨不大，目前黄金墟市体量已与当时迥异。如国际现货金价及COMEX期金未平仓合约市值图示：

　　CFTC持仓报表最早公告于1986年。当时悉数COMEX期金未平仓合约谷值为79.0亿美元，峰值为1987年5月的160.5亿美元。乃至正在2001年8月，悉数COMEX期金未平仓合约谷值还曾创下54.10亿美元的史书新低。行为环球最大的黄金期货来往墟市，墟市未平仓合约市值一共几十亿美元，足见当时黄金墟市容量太幼，容易被资金驾驭，金价易大幅涨跌。

　　上世纪80年代，金价周涨跌幅超5%，以至超10%较常见。1973年1-7月半年年华里，金价从65美元相近上涨至127美元，近似翻倍；1973年11月至1974年3月的约4个月年华，金价从90美元上涨至177美元，同样简直翻倍……，故当时金银代价容易被血本驾驭。

　　观而今COMEX期金未平仓合约墟市容量，最新数据为3155.7亿美元，相较于2000年前放大了20倍以上。且鉴于目前环球互联网音信高度昌盛，环球黄金墟市早已一体化，投资者能够秒参到环球任何一个黄金墟市，故黄金墟市驾驭不如2000年前那么容易了。观本年一季度金价，虽涨势凌厉，但至今没有展示跨越3%的周阳线。

　　一方面，本年金价从未展示跨越3%的周阳线，即使斟酌到而今黄金墟市体量相较于20多年前剧增的本相，也不该当是金市中永恒见顶信号。另一方面，金价周期技能上确实已特地超买了。故若而今金市未始末进一步加快上涨而进入调理阶段，该当属于牛市靠山中的良性平常调理。只是目前难定论金市调理年华与幅度。

　　上周收市后，昨年10月至今的金价周线KD、RSI目标已相较于K线样子确认顶背离。前一次金价周线月，周线KD、RSI目标相较于1959.68美元、2079.39美元确认顶背离之后，金价良性调理时长达五个月。

　　而就月线周期寓目，而今金市的周期技能超买形态远强于2023年2-5月。笔者正在4月初内部呈报中指出，而今金市周期超买信号极强。近来一次犹如的超买形态为2020年8月金价见顶2074.87美元时。笔者进一步将2024年11月15日当周受特朗普考取进攻酿成的2536.71美元金价底部，比拟于2020年3月20日当周受疫情进攻酿成的1451.10美元金价底部。

　　2020年3月20日当周金价见底1451.10美元后，历经20周上涨，于8月7日当周见顶于2074.87美元。借使2024年11月15日当周2536.71美元金价底部肖似，那么始末约莫20周上涨之后，就正好正在四月第一周见顶。实质境况恰是云云完好“偶然”！这两段地点金价K线样子，年华周期，周期超买特点简直所有一律。

　　目前，不单金价周线KD目标相较于K线样子的顶背离信号确定，贵金指数周线顶背离信号同样确定了：

　　别的，金市不单有周期技能超买见顶危害，金市资金流向也给出了见顶警示。如金价日K线，上海两大来往所金价相较于表面群多币金价的升贴水空间，环球最大黄金ETF-SPDR的持仓转化史书，对冲基金正在COMEX期金中的净持仓转化图示：

　　观近月AC区域，或A地点后至今，凡是投资者、机构通过黄金ETF踊跃做多。但对冲基金却正在投资者追涨逐热中仍旧默默，连续逢高平仓，乃至反手做空。

　　比拟寓目幼图1、3、4，AC区间与昨年金价10月见顶2790.01美元前DE区间，黄金ETF追涨做多，对冲基金连续逢高平仓的资金流向特点所有一律。只是近月环球最大黄金ETF-SPDR的做多能量更具挥旗诱导散户做多的“吸睛标杆性”特点。

　　观幼图1、2，国内上海黄金来往所现货金、上海期货来往所期金墟市，投资者正在金价见顶3167.57美元前后的绝对高位区，踊跃追涨做多，以致两大来往所金价相较于表面群多币金价火速、大幅升水。这种境况正在昨年金价见顶2790美元时并未展示过，也不知是不是国际黄金ETF的标杆效应过分热烈之故。

　　近期数据信息显示亦是云云，国内投资者通过黄金ETF踊跃入市，以致黄金ETF束缚公司正在国内早间9点开盘后就实时入市买进餍足投资者做多需求。3月31日信息显示，中国境内最大的黄金ETF正在周一（3月31日）展示创记载资金流入。数据显示，华安基金旗下的黄金ETF正在3月30日得回资金净流入逾14亿元群多币，创下史书最高程度。该ETF将绝大个别基金财富投资并持有上海黄金来往所挂盘来往的黄金现货合约等黄金种类。4月2日，道明证券研报也示意“中国黄金ETF的买入行动一连升温。”过去一周中国黄金ETF补充了23.3万盎司的表面黄金。该公司进一步指出，金价不妨没有下跌空间，因中国少少人寿保障公司得回上海黄金来往所会员资历，正式获准购置黄金，这不妨提振中国墟市上该贵金属的人气。

　　当然，目前还难以断定中国投资者踊跃入市做多黄金是否显得冒进。笔者方向上周3167.59美元金价高点，不妨近两个月，起码正在四月份不易被打破了。至于金价调理的年华与空间，目前很难定论：究竟是以调理空间来换取缩短调理年华，依旧以耽误调理年华来换取缩幼调理空间，目前看不出面绪，只是方向金价调理会延续。

　　周二美股纳斯达克指数开盘后一度上涨约5%，然终盘收跌超2%。美股龙头英伟达从上涨超8%，至终盘收跌1.37%，盘后一连下跌3.01%。也即若开盘激进“抄底”英伟达，盘后就展示了跨越10%的赔本。若美股一连下跌，会影响黄金墟市吗？当然！

　　正在特朗普的合税激励环球金融墟市大幅下挫后，对冲基金遭遇了自2020年今后最大周围的追加包管金报告。据三位知恋人士暴露，华尔街银行已哀求其对冲基金客户拿出更多资金行为贷款担保，由于他们所持资产的价格大幅缩水。借使美股一连下跌，将越来越影响美国金融安靖。届时，金融机构为了优化活动性，追加包管金需求等，不妨加大赢利资产扔售，并深化黄金墟市卖压，对应美元转强，这与黄金自己的金融属性无合。